上海医药的调研报告
稳固医药流通第二,加快内部资源整合
投资评级与估值:上海医药、上实医药等8个公司是新上药利润的核心来源,业绩增长明确,我们预计公司xx-xx年每股收益0.61元(扣除非经常性损益后0.43元)、0.59元、0.74元。生物医药产业已被XX市确定为重点发展的九大高新技术产业化领域之一,XX市政府明确提出要积极推动国有大企业发展、加速做大重点企业、大力扶持骨干企业。本次重组后,公司成为代表上海医药产业和国资背景医药产业的唯一平台,将在医院招标采购和价格等方面得到扶持。考虑公司医药商业的行业地位以及当前医药股估值水平,给予医药商业业务xx年35倍市盈率、医药工业业务xx年30倍市盈率,目标价18.7元,首次评级"增持"。
关键假设点:深度开发华东,进军华南、华北、东北,通过收购扩张医药商业,市场份额逐步上升,2020年市场份额有望从目前的5%上升到15%。新上药启动以浦东、奉浦、星火三大基地为核心的产业布局调整计划,通过集中、集聚生产资源发展聚焦产品,降低生产成本,并通过产品整合扩大销售。
有别于大众的`认识:市场可能担心:新上药整合后,仅仅是资产的整合,不能发生协同效应。我们认为,未来新上药成为上药集团资产单一上市平台,建立起完整的医药产业链,实现产业资源整合的协同效应。短期整合效应:预计降低xx年财务费用9000万元;中长期整合效应:医药商业全国扩张,工业资产整合降低生产成本。
股价表现的催化剂:收购兼并;后续集团资产注入。
核心假设风险:资产重组后,新上药旗下医药资产众多,对于管理层来说,如何有效整合医药资产是一个极大的考验。
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