股权激励在中国的可行性研究

时间：2022-10-02 04:25:35 MBA毕业论文我要投稿

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股权激励在中国的可行性研究

　　股权激励在中国的可行性研究

股权激励在中国的可行性研究

　　摘要：本文着眼于股票期权在中国市场上的应用问题，进行模型的构建和可行性研究。若希望以股权激励的方法解决委托代理问题关键是要确保股票价格能够反映出公司真实的经营业绩。而在中国资本市场不发达的大背景下，经过部分实证检验，可以看出公司股票为标的资产的股票期权激励效果并不如意。因此，本文中建立了一只虚拟股票，以解决此问题，并针对特定股票进行实证分析。

　　关键词：股权激励虚拟股票公司业绩

　　现代公司制企业不同程度上存在着委托代理问题，即股东和经理层之间的利益冲突，所有权和经营权分离。目前而言，解决委托代理问题主要有两种思路：激励制度和监督制度。早期比较盛行的监督制度由于成本较高，而效率不足，逐渐被激励制度所替代。

　　而随着中国资本市场的逐步完善，人们转而希望借股权激励来解决委托代理问题带来的管理缺陷。所谓股权激励，无非是针对所有者和经营者利益之间的矛盾分歧而产生的，旨在通过经营者获得公司股权的形式给予企业经营者一定的经济权利，使其站在股东的立场上去思考公司利益最大化的问题，以股东的身份为公司长远的发展而服务。然而，股权激励的推行并不是一帆风顺的，各公司的实际推行证明了如果股权激励运用得当，公司业绩将得到大幅提高，员工干劲十足;然而若设计和运用存在问题，则会适得其反。

　　国内某些学者对上市公司企业高级管理人员的报酬和持股情况进行分析表明高级管理人员持股比例越高，与上市公司的经营业绩的相关性越差。而随后的研究又表明若持股比例过低，同样也起不到激励作用，而我国当前大部分公司经理人员的持股比例都比较低，不能发挥其应有的作用。而且很可能委托代理关系并不成立，存在股票价格不能反映公司业绩的情况。同时对于非上市公司而言，股权激励的方法并不适用。

　　下面对上市公司的经营业绩和股票价格做回归分析。选取2002年第一季度到2012年第一季度浙大网新公司数据进行检验。以销售净利润代表公司业绩，以资本总额代表公司规模，由于其数值较大，先对其进行对数平滑处理。股票价格(GJ)对销售净利润(YL)和资本规模(LGM)进行回归，得到结果如下：

　　回归结果表明，股票价格与公司规模的相关程度要远远大于销售净利润，且销售净利润的系数并不显著;而且出现公司规模和股价负相关的结果，且经过检验不是由于多重共线性所致，结果不符合实际经济意义，因此股价对公司经营的回归结果并不理想。其原因很可能是不完善的证券市场弱化了股价和公司绩效之间的关联性，考核体系不健全，经理人市场不成熟等原因造成的。

　　要达到将所有者和经营者的利益挂钩的目的，解决国内股权激励在实际中应用的问题和困难，

　　我们构造一只虚拟股票St。

　　St=ω1X1t+ω2X2t+ω3X3t+ω4X4t+ω5X5t

　　上式中，St表示t时刻公司虚拟股票的价格，而ωi代表第i种因素的权重(i=1、2、3、4、5)，且■=1。X1t代表公司的主营业务利润，X2t代表公司规模，X3t代表营业外利润，X4t财政补贴，X5t普通员工收入增长率。模型中的权重ωi要根据公司的特点而定，如公司为成长性公司，则要将市场占有率的权重加大，而若公司处于成熟期则要看主营业务利润和其他指标。以上模型可根据公司的需要进行适当调整，如加入普通员工收入增长率，以及市场占有率等指标。

　　公司在实行股权激励时，可以使现金激励和期权激励相结合，每年奖励高管层以虚拟股票为标的的股票期权，到时间T时，某经理人可得到的收益为：

　　max[St-K，0]

　　其中K为股票期权的执行价格，等于奖励期权时虚拟股票的期初价格S0。若经理人努力工作使得反应公司业绩的各项指标均有提高，则其在期权到期日即可得到相应的回报。

　　以上述形式的虚拟股票为标的资产实行股权激励的优越性体现在以下几个方面：

　　首先，虚拟股票激励模式具有长期约束的功能。持有虚拟股票的经理人，为了获得收益有足够动力区完成公司的业绩目标，不仅仅单纯着眼于短期目标，而忽视长期利益。

　　其次，发行虚拟股票不会对公司的总资本和财务结构产生影响，也不会存在股份稀释的问题。

　　再次，在资本市场不健全的中国，采用虚拟股票为标的可以有效地避免在股票市场中，因不可确定因素导致股票价格异常下降给持有人带来的影响。

　　参考文献：

　　[1] 何凡，股权激励、治理质量与公司绩效关系研究--基于《新规》实施后中国上市公司非平衡面板数据的检验，文章编号：2095- 1361 ( 2011) 03- 0119- 04.

　　[2] 周宏，刘玉红，张巍，激励强度、公司治理与经营绩效--基于中国上市公司的检验[J]，管理世界， 2010，( 4) ： 172- 176.

　　[3] 季勇，公司治理对股权激励方式选择的影响--基于中国资本上次的实证分析[J] ，系统工程，2010 (3) ： 26- 31.

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