煤炭行业跟踪报告

煤炭行业跟踪报告

　　央企煤炭整合平台成立,中煤集团受托管理。国资委网站消息,今年7月,央企整合平台-国源煤炭资产管理有限公司成立,两大央企资产平台-中国国新、诚通集团,以及两大龙头煤企-中煤集团、神华集团出资组建。该平台资产规模预计达千亿级别,核心职能为配合涉煤央企煤炭资源整合,促进涉煤央企“瘦身健体”、“提质增效”、“结构调整”以及“改革脱困”。国源成立后,不以煤炭为主业的涉煤央企的煤炭资源将划入旗下,由其进行管理。国源未来将由中国国新主导,而煤炭资源整合方面由中煤集团主要负责。

　　涉煤央企共18家,涉及产能逾8亿吨,约占全国煤炭总产能15%。涉煤央企共计18家企业,被划分为专业煤炭企业、电煤一体企业、其他涉煤企业三类(凤凰财经消息)。据我们统计,当前涉煤央企共计拥有210个在产煤矿,涉及产能共计约8.5亿吨,除去专业煤企神华和中煤(合计产能5.5亿吨),潜在需要整合的产能约为3亿吨。此次央企整合的展开,将显著提升煤炭行业集中度,在煤炭价格持续上涨的背景下,参与整合平台的神华和中煤或将显著受益。

　　国投公司煤炭资产无偿划入平台公司,拉开央企煤炭资产整合序幕。根据协议,国投公司剥离了全部煤炭资产,将国投新集移交给中煤集团,国投煤炭移交给国源公司,委托中煤集团进行管理。根据8月17日公告,截至2016年3月底,国投公司已建成煤炭矿井16对,核定生产能力3693万吨,在建煤矿3对,核定生产能力约1200万吨。其中,国投新集目前实际产能2395万吨,批复产能3590万吨。由于新集直接划入中煤集团,国投公司划入平台的其他煤炭资产也将在治理工作完成后,将有经营能力的继续划入中煤,因此此次划转将潜在增加中煤集团煤炭产能近5000万吨,超过中煤集团现有煤炭产能(1.4亿吨)的30%。按此类推,潜在需要整合的剩余2.5亿吨产能或将陆续划入中煤和神华,这将显著扩大这两家公司的煤炭业务规模。

　　中煤集团下属三家上市煤企,多措并举解决同业竞争,后续运作空间丰富。中煤集团本来下属中煤能源和上海能源两家上市公司,中煤能源矿井主要位于陕西和内蒙古,以高硫的动力煤为主,而上海能源矿井主要位于江苏,煤种主要为焦煤。此次收购的国投新集矿井主要位于安徽,煤种主要为低硫动力煤。三家公司在煤种以及业务区域上都有所区别,不存在明显的同业竞争。但中煤集团在收购时指出,将积极运用资产重组、股权置换、业务调整等多种方式,尽可能减少双方的业务重合问题,为后续运作打开想象空间。

　　投资策略。价格上涨,所有公司都受益,但产量能有增长空间的公司有限,中煤旗下三家公司值得重点关注。央企煤炭整合平台的搭建,初衷是为配合供给侧改革去产能,想帮助央企瘦身脱困,但在煤炭价格持续上涨的背景下,参与整合的两大主体煤企-中煤和神华或将显著受益于煤炭业务规模扩张,同时其他央企或也将受益于业务整合带来的协同效应。建议关注中煤能源、上海能源、*st新集、中国神华、平庄能源、露天煤业。

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　　要点一、经济增长:“十三五”时期经济年均增长保持在6.5%以上。今年发展的主要预期目标是:国内生产总值增长6.5%—7%。

　　点评:相比十二五阶段未来国内经济增速面临一定的下滑压力,但随着结构调整及改革的推进,仍维持中高位经济增长水平。落实至煤炭行业,14和15年耗煤量同比分别下滑3%和4%,预计16年开始煤炭需求仍有约2%以上的下降,前两月沿海电厂需求量同比降幅达到约8%。3-5月受益于稳增长政策的传导加上补库存预期,行业需求面有望好转。

　　要点二、国企改革:大力推进国有企业改革,今明两年要以改革促发展,特别是中央企业结构调整,创新发展一批重组整合一批,清理退出一批。点评:煤炭行业相关政策鼓励大型煤企对中小型煤矿兼并重组,将促进行业整合,推动产业结构迈向中高端。目前我国煤炭行业集中度相对较低,基本与90年代初美国情况类似。先前出台的相关政策已明确,利用3年时间,力争单一煤炭企业生产规模全部达到300万吨/年以上,预计十三五期间煤炭行业兼并重组将逐步展开。

　　要点三、供给侧改革:重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能…严格控制新增产能,坚决淘汰落后产能,有序退出过剩产能。中央财政安排1000亿元专项奖补资金,重点用于职工分流安置。

　　点评:供给侧改革为16年板块最大的主题,近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心和信心,也加速行业整合及出清,2月初国务院发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》已明确提出去产能目标:从2016年起,用3-5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量,中长期来看行业见底回升将加速。

　　要点四、环境治理:今后五年,单位国内生产总值能耗、二氧化碳排放量分别下降15%、18%,增加天然气供应,完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策,提高清洁能源比重。

　　点评:(1)一方面,煤炭总需求将进一步受到影响。十三五阶段能源结构调整仍将延续,其中单位国内生产总值能耗、二氧化碳排放量目标分别下降15%、18%(十二五目标为16%和17%),基本与十二五速度相当,预计十三五煤炭在一次能源中的比重将下降至62%(15年约65%)。(2)供给方面也有结构性调整:先前国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中已提出,在安全、质量和环保、技术和资源规模等方面不符合规定的,通过给予政策支持等综合措施,引导相关煤矿有序退出。

　　行业观点重申:供给侧改革为16年最大主题,需求侧预期也逐步向好需求侧方面:由于近期地产及稳增长政策利好,煤炭行业需求端改善的预期也在加强,从1-2月数据来看部分先行指标显示经济已有一定幅度好转,但目前尚难以传导至煤炭板块(前两月沿海电厂日均耗煤量同比降幅达到约8%),但随着稳增长的发酵,加上目前煤炭库存较低,4-5月补库存可能带来煤价阶段性上涨,我们后续仍将继续关注终端需求数据变化。

　　供给端方面:相比需求侧我们认为板块更大的逻辑在于供给侧改革,供给侧改革是16年行业最大的主题。近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心,前期财政部和国务院分别下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以及29日国务院新闻发布会信息(中央和地方将在职工安置方面给予支持,其中中央财政将拿出1000亿作为奖补资金用于职工安置),政策推出的时点和细化程度均超预期。后续板块机会将来自持续出台的政策及执行力度的加大,我们认为煤炭行业供给侧改革将是今年贯穿全年的主题,优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企:如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等。

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