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我国股市大幅波动的成因及对策论文
我国股票市场的最大特点是股价波动幅度大。笔者试图从我国股票市场相关制度、政府政策干预、股指期货等避险金融衍生品、投资主体和海外热钱5个方面,分析我国股票市场大幅波动的成因,并对解决我国股票市场股价波动幅度过大的问题提出了相应对策。
一、我国股票市场大幅波动的状况
首先,从纵向角度看。1992年1月到5月,上证指数(本文中简称股指)从617点上涨到1429点,涨幅为131%。1992年5月至1992年11月,股指暴跌79. 2%。1992年12月至1993年2月,股指暴涨303%,并在2月16日创下历史新高。1993年2月至1994年7月,股指暴跌79. 1%直至325点,但在8—9月,股指用了33个交易日,从325点涨至1052点。1994年9月至1996年1月,股指下跌51. 3%。1996年12月至1997年2月股指下跌32. 1%。1997年2月至1997年5月股指涨幅达到76. 6%。进入21世纪后,我国股票市场依然保持着暴涨暴跌的特点,从2001年至2005年6月,股指从2245点一泻千里,最低曾跌至998. 23点。但接下来的一轮行情使股指从2005年6月6日的998点,一路狂奔直至2007年10月16日的6124. 04点,最大涨幅为513. 6%。随后股指又像坐过山车一样,在2008年10月28日跌至1664. 93点。2009年8月4日,股指又冲至3478. 01点。2010年7月2日,股指又创下了2319. 74的低点。
其次,从横向角度看。通过对比1991年至2010年中外股票市场主要指数的涨跌幅情况,很容易得出我国股票市场的波动幅度远远大于其他较成熟股票市场的波动幅度这一结论。
通过上述纵向观察和横向对比可以发现,中国股票市场无论在波动的幅度上,还是在波动的次数上均远远高于西方经济成熟市场乃至一些发展中国家的股票市场。我国股票市场波动幅度过大的问题,应引起我国市场参与各方以及管理层的高度重视。
二、我国股票市场大幅波动的成因
(一)我国股票市场投资主体投资理念缺失
我国股票市场的个人投资者和机构投资者的投资素质还不高,投资理念缺失,买卖过于频繁,这是导致我国股票市场大幅波动的一个重要成因。我国78. 6%的个人投资者入市的主要目的是想通过股票的买卖价差而获利,只有11. 7%的个人投资者是为了获得分红收益。在个人投资者中,大多数的投资者持股在3个月以下[1]。同样,我国的机构投资者往往采用以大量资金抬高股价,获取收益后又仓皇出逃的操作手法,短线投机胜似散户。由此看来,我国投资主体不理性行为的确助长了股票市场的大幅波动。
(二)我国股票市场相关制度不够完善
目前我国股票市场的相关制度还不够健全。在上市审批方面,由于制度不完善放任了一些不合格的公司随意上市。放任不合格公司上市造成市场对投资客体的价值无法准确判断,导致我国股票价格的大幅波动。在交易方面,我国的股票市场还没有实行做市商制度。由于缺少做市商的参与,就很容易形成暴涨暴跌的局面。在监管方面,制度的不健全致使我国股票市场上存在着大量内幕交易、市场操纵、虚假陈述等违规行为。这些现象必然成为我国股市不稳定的因素,因而造成股市的大幅波动。
(三)我国股票市场的政策干预过多
且政出多门首先,过多的政策干预忽视了市场的作用,违背了股票市场作为市场经济的产物所蕴含的经济规律,破坏了市场的运行机制,扭曲了价格和价值相符才能有效稳定市场这一前提,因而导致股票市场的大幅波动。
其次,政出多门的调节政策使得政策的一致性不高,甚至意见相左,导致市场不知道应该听取谁的意见,因而股市大幅波动在所难免。
(四)我国的股指期货推出较晚且作用有限
我国于2010年4月16日推出了沪深300股指期货,这对于稳定我国股票市场具有里程碑的意义。然而在其推出之前,中国的股票市场是单边市,国内股票市场严重缺乏避险机制,市场波动幅度很大。由于以前没有做空机制,我国投资者只有在股票价格上涨的时候才能赚钱。当股票价格远远高于其价值时,往往又会引发股票市场的暴跌,导致股票市场的大幅波动。股指期货的推出,对稳定市场起到了一定的作用,但它毕竟是个新生事物,其发展有待成熟,参与者的有限性和制度的不完善等,均在一定程度上限制了股指期货应当发挥的效应[2]。
(五)国际热钱作怪导致股价暴涨暴跌
国际热钱具有投机性强、流动性快、隐蔽性高的特点,逐利的需求和人民币升值的预期使这些国际游资寻找各种合法以及非法的渠道进入我国的股票市场,成为导致我国股票市场大幅波动的重要因素。当我国股票上涨时,热钱就大规模流入,加剧股票市场的上涨势头;当中国股票市场下跌时,热钱又会迅速撤离市场,使股价一泻千里,进一步加大了我国股票市场的波动[3]。
三、防范我国股票市场大幅波动的对策
(一)投资者要树立正确的投资理念,规范自己的投资行为
对投资者加强教育,规范投资者的投资行为,使他们树立正确的投资理念是防止我国股票市场大幅波动的重要手段。第一,政府部门应加大对投资者教育的力度,如定期举办投资者教育讲座等。第二,充分发挥广大中介机构的投资者教育主体作用,在投资者入市时就帮助其提高投资素质,并在日后的交易过程中把合理的投资理念向投资者做更深、更实、更细的介绍。第三,规范机构投资者的交易行为,防止机构投资者加剧市场的波动,使机构投资者真正成为市场的稳定因素。
(二)加强我国股票市场的制度建设
第一,进一步完善我国股票市场的上市公司审批制度,提高上市公司的质量。只有那些业绩优良的企业在上市以后才能稳定发展,这是我国股票市场股票价格稳定的基础。第二,引入做市商制度。实行做市商制度可以维持市场的流动性,对稳定市场和促进市场平衡有重要作用,可以防止股票市场出现暴涨暴跌的大幅波动情况。第三,加大监管力度和处罚力度。由于我国对违规者处罚过轻,使违规者的违规成本过低,因此应加大股票市场监管力度和处罚力度,对违规者进行严厉处罚,对触犯法律者要依法追究其刑事责任。
(三)政府及其各部门通力合作调节市场
第一,我国政府要更多地尊重市场规律,让市场机制更充分地调节股票市场,做股票市场的调节者而不是控制者。如果是市场能够解决的问题就交给市场去解决,市场不能解决的问题再由政府出台政策解决。
第二,要加强政府各个部门之间的合作。央行、财政部、银监会、证监会、保监会等政府部门在进行政策调节时应紧密配合,提高政策的调节效率。
(四)进一步完善股指期货市场
股指期货的推出为我国股票市场提供了多空双向交易机制,也起到了稳定市场的作用,但由于它还不成熟,因此需要进一步完善。首先,要坚持强化风险防范措施,逐步发挥市场功能。其次,要坚持完善制度规则体系,不断夯实市场健康运行的内在基础。最后,要对股指期货进行大力宣传,让更多的投资者了解股指期货,参与股指期货,扩大股指期货市场的影响力,充分发挥其股票市场“稳定器”的作用。
(五)加强对热钱的监控管理,防止热钱扰乱证券市场
第一,密切关注国际性投机资本的动向,对外国资金进入和流出我国进行严密监控,可以有效地防范热钱对股票市场的扰动。第二,加强与各国的合作,建立防止热钱扰乱市场的网络。各国通力合作将能够更好地管理流入我国的热钱以及在外国证券市场上影响我国证券市场的热钱,从热钱流出的源头对热钱进行拦截。第三,稳定人民币升值幅度。稳定人民币升值幅度将会减少流入我国的热钱数量,削弱热钱扰动股票市场的能力.
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