黄金期货套利

时间：2022-10-05 21:55:49 金融毕业论文我要投稿

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黄金期货套利

　　黄金期货套利【1】

　　【摘要】随着我国经济水平的不断提高，人们对黄金的投资意识逐渐增强。

　　市场经济的发展使人们的投资理财意识逐渐增强。

　　前不久在网上“中国大妈完胜华尔街”的信息。

　　2013年4月份国际的黄金价格出现了暴跌的局面从而引发了中国人的黄金抢购热潮。

　　“五一”小长假中国大陆和港台地区许多的城市出现了金店横扫一空的场面。

　　作为一个理智的投资者，我们都知道真正理想的投资产品并不是事物黄金。

　　“中国大妈”抢金热潮的背后是对黄金市场的冷思考，我国黄金市场是不是已经进入了瓶颈期?笔者在文中主要是从黄金的期货套利原理作为出发点，并根据国内外黄金市场上出现的无套利模型从而提出相应的套利投资措施。

　　【关键词】黄金投资套利模型黄金期货

　　黄金作为一种历史悠久的货币接受形式，不论我国和国际经济发展如何变化都没能改变国黄金的货币价值和支付职能。

　　黄金在我国古代被视为一种拥有钱财的标志和象征，是一种值得长期保存的财富。

　　无论是在我国还是世界的其他范围内，黄金都能够实现其自身的价值并且可以通过货币的间接转换以促进其购买力价值的实现。

　　我国黄金市场在不断改革，越来越多的人开始关注对黄金的投资。

　　从2007年起，我国的黄金价格涨幅度已经超过了50%，黄金不仅成为了全球各个商品市场中的重要商品而且还成为了国际金融市场中的一个重要的金融品种。

　　国内外的金融市场上拥有各种各样的套利方法。

　　其中，期货套利主要是根据期货与现货之间的一种差值来进行套利。

　　文章中主要是利用黄金这一金融产品作为主要的研究对象来对期货套利进行相关的研究。

　　一、黄金期货套利方式

　　目前，我国最大的黄金期货交易市场主要是以上海为主，我国的黄金期货套利方式主要是以反向套利和正向套利为主。

　　前者主要是将现货卖出然后将期货买进。

　　反向套利主要是根据黄金期货和黄金现货的价格差值小于无套利的区间下限。

　　黄金套利者可以根据买进的黄金期货将价值相同的黄金现货卖出，同时根据期货和现货的差额来获得套利收益。

　　正向黄金期货套利主要是将期货卖出然后买入现货。

　　正向套利主要是根据黄金期货和黄金现货的价格大于无套利的区间，与反向套利相反，其主要是买入价值相同的黄金现货。

　　正向套利同时对黄金现货和黄金期货同时进行平仓以获得套利效益。

　　二、黄金期货套利模型构建

　　假设黄金期货的价格在期现的结构特征下所有的成本条件都是连续的状态，黄金期货在近期的合约在到期前平仓并且黄金期货是一种线性的收益函数。

　　在对期货套利模型的构建中忽略黄金交易所使用的费用。

　　黄金期货套利模型所用的函数公司如下：

　　公式中：EU指的是期望效用;

　　P指的是收益;b指的是风险的参数值;

　　E(p)指的是期望收益;var(p)指的是收益的方差;

　　Q指的是为选择变量;

　　I(0)指的是时刻0时的信息集。

　　黄金期货套利模型主要是根据已有的黄金期货条约并对未来的期货和现货二者之间的差值进行交互并同时进行平仓的一种交易形式。

　　黄金期货的价格主要立足于黄金现货的基础上对两者之间的价格差控制在一个有效的范围之内。

　　当价格差值控制在合理的区域中可以保持黄金的期货价格和交易的成本相持平。

　　黄金期货和黄金现货二者之间具有密切的联系(如下图1所示)黄金现货和黄金期货两者始终保持在一个适当的区间范围之内。

　　不同的黄金交易时期二者之间的价格也会存在小范围内的浮动。

　　(如下图2所示)在黄金期货的首次出现的时候，黄金期货和黄金现货之间的价格出现了大幅度的波动。

　　因此需要投资者对黄金价格的走势进行理性地把握。

　　黄金期货和黄金现货之间的价值差额之间由于具有很强的联系，因此在对其进行计算的时候可以采取多模型的方式来进行预测和估计。

　　目前，在黄金期货交易市场中比较流行的是VAR模型和VECM模型。

　　两种期货交易的计算模型都是以一种最合理的价格来计算套利的收益。

　　公式计算如下：

　　公式中：Rs指的是价差套利收益;

　　FA，FB 指的是为期货合约A和B的价格;

　　Rs指的是黄金期货和黄金现货的价差套利头寸比例;

　　L指的是为时间窗

　　黄金期货和黄金现货的价格差值的方差组合的计算公式：

　　三、黄金期货套利的实证分析

　　从上图2中黄金期货和黄金现货的市场价格走向可以发现，整个黄金期货市场中正向和反向的套利模式多是出现在4月以前。

　　以4月份作为分水岭，此后整个黄金市场没有出现任何的套利机会，可能出现的原因是我国的大部分黄金期货的上市时间还不是很长，其变化的幅度主要是根据时间的长短来控制。

　　鉴于此，文中主要是考虑黄金期货的正向套利模式。

　　从图2我们看出，在一月份的短短14天内出现了黄金期货的正向套利机会。

　　如果在1月10日的那一天每一克黄金的价格为216.9元，那么黄金期货按照合约主要是以205.4的价格进行买入。

　　因此当天黄金的期货和现货的价值差为11.5元。

　　如果将黄金价值的资产保持到1月25日，那么按照当天的黄金期货和黄金现货的价格进行平仓处理。

　　在对其进行收益上的计算和分析可以对黄金期货的套利进行预测。

　　反向的黄金期货的套利计算可以依据上述的原理得出。

　　因此，在对黄金期货和黄金现货的价格差值进行套利分析的时候可以根据二者之间的差额考虑现货卖出的比例并将黄金期货同时买进，如果黄金期货的价格和黄金现货的价格差值控制在3以上可以考虑在卖出黄金期货和买进黄金现货同时进行。

　　四、黄金期货套利的风险防范

　　在实际的黄金投资市场中，黄金期货操作人员主要是通过对套利活动进行资产的分析和预测，主要以历史的相关数据作为参考依据。

　　因此，黄金期货套利主要是预测黄金资产未来的价值。

　　在对黄金期货进行投资的过程中要对双方或者多方的交易行为进行评价并根据实际情况对可能存在的黄金期货风险进行分析以提出及时的补救措施。

　　黄金期货中的无套利主要是依据原有数据进行归纳得出结论。

　　我国的黄金期货的交易市场还不成熟并且交易的时间较为短暂。

　　因此，在变幻莫测的黄金期货交易市场中需要投资者将各种可能出现的因素列入考虑范围之内并提出实施有效的措施来减少对黄金投资中带来的损失。

　　(一)坚持“走出去、引进来”的发展策略

　　在金融危机的影响下，各个国家之间的联系也越来越密切。

　　黄金期货市场的交易也必须通过国际市场来决定，如果只是根据本国的经济发展水平来盲目地制定相关的发展措施会影响我国黄金期货交易市场的健康发展。

　　因此，需要我国的政府有关部门通过制定相关的税收政策并鼓励企业积极地引进黄金原料提高我国的黄金储备的能力。

　　我国的黄金期货交易市场的价格制定要充分地参考国际上相关黄金价格政策并不断地引进国外的优质黄金原料以保障国内黄金的正常供应。

　　(二)扩大黄金期货交易市场中的交易品种，拓宽交易渠道

　　黄金期货交易市场的交易品种会受到各种因素的影响。

　　因此，我国要提高居民对黄金投资和理财的风险意识。

　　为了能够更好地满足国内居民对黄金的需求，黄金期货交易市场要逐步地增加和丰富黄金交易的品种。

　　除此之外，企业还要尽量地拓宽黄金市场交易的渠道以减少对黄金交易的成本进一步提高黄金交易市场的效率，以吸引更多的人加入黄金期货交易市场。

　　(三)建立和完善相关法律法规，提高黄金期货交易市场的自律性

　　由于我国目前规范黄金期货交易市场的相关法律法规还比较落后，对于黄金期货交易市场中出现的新问题和新情况还不能正确地处理。

　　因此，为了我国黄金期货交易市场的有序发展，还有待于我国相关法律部门组织国内外专家进行协商和探讨并且结合我国的黄金期货市场的实际情况制定出一部较为完善的黄金法。

　　通过法律的强制作用为黄金期货交易市场的发展提供一个良好的平台。

　　同时，对于国际的相关黄金期货交易的政策进行认真地研究和分析从而制定出相关的应对措施避免我国在国际黄金期货交易市场中处于不利的地位。

　　政府相关部门要加大对黄金期货交易市场的监督和管理，不断地丰富黄金期货市场交易的品种，以构建一个完善的黄金期货市场交易机制。

　　通过对黄金期货交易市场的自律管理以减少对黄金期货交易市场中的不规范操作并最终促进黄金期货交易市场的有序发展。

　　五、结束语

　　综上所述，我国的黄金期货交易市场在逐步地与国际黄金期货交易市场接轨。

　　因此，在对黄金期货投资的过程中要时刻保持着清醒的头脑，认真地分析黄金期货交易中的有利因素和不利因素并对黄金期货交易中可能存在的风险进行有效地规避，进一步促进我国黄金期货交易市场的健康有序地发展。

　　参考文献

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　　[2]杨艳军，谷钧.沪铝期货收益波动性分阶段实证研究[J].产业与科技论坛，2009(12).

　　[3]侯晓鸿，曾继民，李一智.市场弱型有效检验方法研究——兼论我国黄金期货市场效率[J].管理工程学报，2012(1).

　　[4]李一智，吴志峰.套利与市场均衡：对中国证券市场失衡的套利分析[D].上海：暨南大学，2009.

　　股指期货套利交易【2】

　　摘要：股指期货是一种重要的金融衍生产品，其具有价格发现、套期保值的基本功能，同时还具有投机、套利等资产配置功能。

　　其中，利用股指期货进行套利交易不仅有利于股指期货功能的发挥，也是投资者运用股指期货进行套期保值、规避风险的前提条件。

　　作为股指期货最重要的运用方式之一的期现货套利方法成为投资者极为关注的热点。

　　实现套利对股指期货的定价就显得尤为重要，分析无套利条件下股指期货的定价，提出股指期货套利交易的策略。

　　关键词：股指期货;无套利定价;套利

　　引言

　　4月16日，市场期望已久的沪深300股指期货交易正式交易。

　　这意味着，酝酿八年、筹备三年有余的股指期货，终于在此刻“分娩”。

　　随着股指期货的推出，作为股指期货最重要的运用方式之一的期现货套利方法成为投资者极为关注的热点。

　　迄今为止，对期货定价的研究大都从持有成本模型和预期理论两方面来进行，其中持有成本模型是最广泛使用的定价模型。

　　在持有成本模型框架下又包含有完美市场下的持有成本定价模型和考虑市场限制的区间定价模型两类。

　　持有成本定价模型(Cost of Carry Model)作为指数期货定价的经典模型，是Cornell和French在1983年借助一个套利组合论证的建构在完美市场假设下的定价模型。

　　考虑市场限制的区间定价模型方面，Modest和Sundaresan和Klemko sky和Lee各自推导了区间定价模型。

　　期货价格预期理论阐述了随着期货合约到期日的接近，期货价格会收敛于标的物资产的现货价格，当到达到期日时点时，期货价格会等于或很接近现货价格的现象。

　　一、股指期货套利的概述

　　股指期货的套利是指利用市场暂时存在的不合理比价关系，通过同时买进和卖出相同或相关的股票组合或股指期货合约而赚取其中的差价收益的交易行为。

　　期现套利，即股指期货与股指现货之间的套利，是利用股指期货合约与股指现货之间的定价偏差来进行套利，实现无风险或者低风险的收益。

　　即买入被低估的期货合约(股指现货)的同时，卖出与之对应的被高估的股指现货(期货合约)，并在未来的某个时间对两笔头寸进行平仓，从中获取价差收益的一种交易方式。

　　实施套利交易的策略分为正向套利和反向套利：正向套利(买入股指现货，卖空股指期货)指在考虑交易成本的因素后，当股指期货的价格仍然高于股指现货，那么就可以通过卖出被高估的股指期货的同时买入与之对应的被低估的股指现货来建立两笔方向相反、数量相等的头寸，并在未来合适的时间对两笔头寸进行平仓，获取无风险收益;同样的，反向套利指买入股指期货，卖空股指现货的套利方法。

　　二、股指期货无套利定价

　　持有成本模型是被最广泛使用的股指期货定价模型，其理论根据是两种具有相同偿付形态的金融资产，在同一时间点，其价格必须一致，否则存在零风险的套利利润。

　　在时刻t，策略A：买入一单位沪深300指数期货合约;策略B：以无风险利率融资买入对应的沪深300成分股组合。

　　在股指期货合约到期日T，策略A得到一揽子沪深300成分股，与策略B在T时刻的价值应该相同，因此，两种策略在时点t的现金流应该是相同的。

　　其中，St、ST为t、T时刻现货证券组合的价格，Ft、FT为t、T时刻期货合约的价格，r为无风险借贷利率，D为从T时刻现货证券组合得到的股票红利总和。

　　根据以上基本原理，在一个完美的市场条件下：(1)无税收及交易成本;(2)借贷资金利率一致;(3)现货股指所包含的一揽子股票可以无限制卖空;(4)股利发放比例、时间确定)有ST-FT=-St(1+r)tT-r+ST+D由此得到期货合约在T时刻的合理价格为： FT=St(1+r)tT-r-D ，即T时刻股指期货合约价格应该等于对应现货组合在T时刻的价值减去红利总和。

　　把红利D年化，假设现货股票组合的年化红利率为rd，在单利和复利情况下，期货合约价格两种形式分别为：FT=-S t [1+(r-rd)(T-t)/365](单利)，FT=Se(r-rd)(T-t)/365t (连续复利)。

　　还有一种期货价格定价模型基于期货价格预期理论，该理论认为期货合约的价格是未来现货价格的无偏差的期望值。

　　股指期货合约价格的理论价格应该等于现货指数价格+成本-股利收入。

　　两者一旦不等，就出现套利机会。

　　实际的市场环境中，股指期货合约价格不等于其理论价格是一种常态，并不是一旦出现价格与理论价值不等的情况，我们就能从中获利，原因是交易成本的存在。

　　事实上，真实的市场环境中借贷利率不一致、资金使用的机会成本高昂、期货现货交易手续费、冲击成本、税收、股利率的不确定、期货与对应的现货的跟踪误差、期货与现货交易规则等导致的交易成本使得在股指期货理论价格(即股指现货价格)上下出现无套利边界。

　　除了可见的交易成本外，我们还要考虑资金的机会成本，我们假设套利资金规模不大，故不考虑冲击成本。

　　以下我们通过考虑套利起始、终止两个时刻，现货期货两个市场的操作，得出股指期货无套利区间上界。

　　显然，无套利区间的上界等于完美市场条件下股指期货理论价格+进行一次套利的交易成本，更详细地，进行一次正向套利，无套利区间的上界=完美市场条件下的股指期货理论价格+买入卖出一次股票现货的交易成本+卖出买入一次股指期货合约的交易成本+套利开始时所支付的各项手续费及保证金的机会成本。

　　在进行反向套利时无套利区间的下界=完美市场条件下的股指期货理论价格-(卖出买入一次股票现货的交易成本+买入卖出一次股指期货合约的交易成本+套利开始时所支付的各项手续费及保证金的机会成本+借券贷款成本)。

　　三、股指期货套利交易策略

　　根据上面分析无套利股指期货的定价，我们可以在股指期货交易中运用如下的策略：(1)间断股利型持有成本定价模型相对比较适合对中国股指期货合约定价，但由于该模型忽略过多实际交易条件的限制，将股票市场影响作为一项外生变量，没有考虑指数现货与指数期货市场之间的互动性及股价的波动性，仅考虑股息发放及无风险利率因素，预测结果相对精度不高。

　　(2)考虑交易成本、冲击成本、保证金、借贷利率不等以及股利发放等市场限制的区间定价模型，能够避免持有成本定价模型适用性不高的弊端，给出股指期货套利的无套利定价区间，该定价区间对于股指期货套利交易策略的选择和实施具有关键作用。

　　(3)在期现套利交易策略方面，实证数据表明按照非同步的期、现货收盘价格测算，中国股指期货仿真交易几乎所有的交易日都存在期现套利机会，而且均为正向套利机会并有较高的期现套利收益率，这一方面是对股市利好的反应，但仿真期现套利机制的缺乏、虚拟交易资金及样本数据选择的局限性也是出现该状况的主要原因，另一方面也体现了中国资本市场不完善、投资者投资理念方面的问题。

　　就具体的期现套利交易策略而言，在现货指数的模拟方面，可以选择股指期货标的指数基金、几种ETF基金的回归拟合和对股指期货标的指数进行抽样复制或完全复制等方法，在股息率的估计方面可以选择历史数据估计及未来信息估计等方法，在保证金的管理方面需要动态判断未来波动趋势，适时增加或者减少账户中的保证金，追求最低保证金投入下的收益最大化。

　　(4)在跨期套利交易策略方面，实证数据表明中国股指期货仿真交易还存在较多跨期套利机会，且正套利收益空间与负套利收益空间相当，与期现套利相比，跨期套利收益空间略小。

　　就具体的跨期套利交易策略而言，投资者可以按照对未来走势的判断，选择牛市多头跨期套利、熊市空头跨期套利及蝶式策略等交易策略。

　　参考文献：

　　[1]楼迎军.中国期货价格行为特征与市场稳定机制研究[M].杭州：浙江大学出版社，2008.

　　[2]喻猛国，常清.股指期货实战策略[M].北京：机械工业出版社，2008.

　　[3]杨丹.股指期货投资指南[M].北京：中国财政经济出版社，2008

　　[4]郭立胜，应益荣.期货市场的组合套期保值策略及其风险规避分析[C].第四届中国不确定系统年会论文集，2006.

　　[5]张鸿儒.股指期货入门与实践[M].地震出版社，2006.[责任编辑刘娇娇]

　　股指期货套利应用探究【3】

　　【摘要】本文根据我国沪深股指期货指数的实际变动情况并通过对股指期货的功能、定价以及套利策略的分析，确定可影响股指期货套利的成本因素，并在此基础上得出了股指期货套利交易的无风险套利区间。

　　本文对股指期货风险控制不仅仅从定性方面进行讨论，还进行定量的研究。

　　利用不同的计量方法分析交易的策略，则更具有实践意义。

　　借助从2010年4月19日到2014年3月10日公布的沪深300股指数据，具体证实本文的结论。

　　【关键词】股指期货期现套利跨期套利无风险套利区间

　　一、股指期货套利的基础理论及实证

　　(一)基础理论

　　期现套利，是利用同一种商品在期货市场与现货市场之间不合理的价差进行的套利行为。

　　当期货价格与现货价格之间出现不合理的基差是，套利者通过构建现货与期货的套利资产组合，以期望基差在未来回归合理的价值区间并获取套利利润的投资行为。

　　基差，是指某一个特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的差价。

　　简而言之，基差=现货价格-期货价格。

　　(二)沪深300指数期限套利数据的分析

　　先做沪深300、IFL0、IFL1、IFL2、IFL3的单位根检验，看单整阶数是否一样，经检验都是一阶单整。

　　再分别作沪深300与IFL0、IFL1、IFL2、IFL3的回归，以沪深300和IFL0的协整为例：1、做回归：ls ifl300 c ifl0 ，2、把回归残差赋值给e0，：genr e0=resid (此时要开着上一步的回归结果界面)3、做e0的单位根检验，把t值与-3.445比较，若小于-3.445就协整。

　　1.沪深300指数与当月合约指数的协整关系：t=-7.236876。

　　2.沪深300指数与下月合约指数的协整关系：t=-4.866224。

　　3.沪深300指数与下季合约指数的协整关系：t=-5.129724。

　　4.沪深300指数与隔季合约指数的协整关系：t=-5.510292。

　　从上述协整关系以及回归分析中看出，在协整的基础上每个回归的R的平方都是相当大的，所以在拟合度上是可靠的。

　　从中可以得出无风险套利的范围，在考虑成本因素就可证明套利机会的存在，而且还可以计算出收益率。

　　下面我们采用无套利区间的方法实例证明套利以及计算收益率(当月连续为例)：①反向套利：在2014年2月24日，以2214.51点买入一手股指现货，同时以2206.2点卖出股指期货，净损8.31点;到3月3日，以2190.37点卖出现货，同时以2163.8点买入股指期货当月合约平仓，净赚26.57点。

　　综上，期现套利净赚18.26点。

　　再考虑交易费用及融券费用，收益率是在收益的基础上减去交易费用及融券费用，再减去无风险利率得收益率为0.66823%。

　　二、股指期货跨期套利基本原理及实证

　　股指期货的跨期套利是指在同一交易所进行的同一指数、但不同交割月份的股指期货合约间的套利交易活动。

　　一般而言，不同合约间价差一旦偏离均衡价差过大就有可能会产生跨期套利机会。

　　跨期套利是通过期货各合约价差的波动，以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易，并以对冲或交割的方式结束交易的一种操作方式。

　　正向市场时，价差为负，表现为远月升水;反向市场时，价差为正，表现为近月升水。

　　一般来说，价差由持有成本构成，指为拥有或保留某种仓单或头寸而支付的仓储费等，即期货的远月合约价格=期货近月合约价格+持仓费。

　　(一)跨期套利的步骤

　　第一步：计算股指期货合约的无套利区间;

　　第二步：买入价格低估合约，卖出价格高估的合约;

　　第三步：价差收敛平仓获利。